2014年亚洲货币仍面临挑战

2019-06-09 05:31:00 来源: 赣州信息港

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尽管今年5月至8月间亚洲货币对暴跌,但在9~10月两月走强,并收复部分失地。随着美国国债收益率日趋稳定,外国投资者开始重新建仓印度尼西亚和马来西亚政府债券。亚洲数据也有所好转,印度提高进口关税,印尼上调燃油价格,使得两国贸易平衡得以改善。

然而亚洲货币对美元的反弹走势仍面临几方面阻力。首先,由于欧洲央行出人意料地调低了其政策性利率以阻止通胀下降,被急剧抛售,美元指数于11月初强劲走高。

鉴于欧洲央行再度采取宽松立场导致欧元受压,美元指数近期可能持续走强。其次,尽管美国政府在10月份曾长时间关门,但由于当月非农就业人数大幅增长,因此政府关门对美国经济数据的实际影响似乎小于初预期。因而,市场对美联储政策立场的终转变依然持谨慎态度。

我们仍认为美国及欧元区经济复苏对亚洲货币有利,尤其是高度依赖出口的经济体货币。然而,美国经济强劲增长也意味着美联储在2014年里逐步收回货币刺激政策的可能性逐渐上升,而市场对于美联储缩减量化宽松的担忧尤其不利于严重依赖投资资金流入的国家。基于这些因素,中期内我们看好出口导向型和对资本流入依存度较低的货币(如新加坡元和韩元),而对于出口依赖度低以及对资本流入依存度较高的货币(如印度卢比和印尼卢比)则保持谨慎态度。

看好:新加坡元和韩元

亚洲货币中,新元和韩元在今年5至9月下挫期间表现相对稳健,仅分别下跌4.3%和5.3%。相比而言,亚洲货币整体平均下跌8.5%。

我们看好新元和韩元的理由类似。首先,新加坡和韩国都有大量经常账户盈余(占各自GDP的17.6%和5.6%),这意味着美联储在2014年里逐步退出量化宽松政策,资本流入减少时,新元和韩元受到的影响相对较小。第二,两国的出口导向程度都很高,因此在全球增长复苏的背景下具有优势。

除了这些因素之外,新元还受益于新加坡金管局允许其逐步升值的政策立场。出于全球展望乐观以及对国内核心通胀升高的担忧,该国央行在10月重申了这项政策。另一方面,经通胀调整后的韩元贸易加权汇率估值有吸引力,2007年以来,亚洲货币中韩元升值幅度小,这也部分解释了韩国出口增长表现相对强劲的原因。

不看好:印度卢比和印尼卢比

印度卢比和印尼卢比在今年5月至9月的抛售期间是亚洲表现糟糕的货币,两者对美元分别贬值21.5%和17%。未来六个月,我们预计印度卢比和印尼卢比对美元将分别跌至65和11800。

促使印度卢比近期走稳的几个因素可能消失。印度央行自8月底以来一直向的国有原油进口企业提供美元,以此作为一种干预形式,以稳定美元/印度卢比汇率。当外汇市场再次出现对美元的需求时,我们预测印度卢比将面临新一轮的抛压。此外,由于印度央行为各提供的特许外汇掉期率计划(以吸引美元流入)将于11月底到期,因此来自非居民投资者的美元流入也可能从12月开始减少。

10月份印尼卢比出现相当短暂的反弹后,对美元汇率随即跌至多年新低。部分原因是印尼央行希望以货币贬值来促使本国经常账户赤字收窄。虽然近期印尼的经常账户平衡和外汇储备都有所改善,但我们认为由于外国投资者持有印尼政府债券的比重很高(约占债券市场的35%),因此印尼卢比仍难以抵挡美联储缩减量化宽松带来的不利影响。

(作者为瑞银财富管理投资总监研究部分析师)

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